美国金融危机风险指标监测

        本报告采用 8 个领域的 12 项指标作为衡量美国金融市场整体风险状态的核心 指标，通过分析各项指标在2020年7月的绝对水平、变化方向、历史比较，监测美国金融市场各个领域在当月的风险状态和主要风险来源，并在此基础上形成“金融危机风险指标(Risk Indicators of Financial Crisis, 简称 RIOFC)”描述美国金融市场整体风险状态和危机概率。

 

        2020年7月，RIOFC反映出美国金融市场整体风险下降，但仍然处于不稳定区域。

 

一、美国金融市场核心指标监测

(一)安全区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

• 银行间资金市场利差。3 个月 LIBOR/3 个月国债利差(TED)月均值在7月从6月的0.15%继续回落到0.14%，维持在安全区域。利差下降的原因是LIBOR继续下降。该指标显示美元银行间资金市场的风险缓解（参见图1）。

图1：TED利差（月均，%，2017/1-2020/7）

        (资料来源：美联储)

 

• 非金融机构货币市场利差。30天非金融商业票据A2/P2级与AA级利差月均值在7月从6月的0.25%继续回落到0.2168%，维持在安全区域。利差下降的主要原因是A2/P2级利率下降。该指标反映出美国非金融货币市场的风险缓解（参见图2）。

图2：美国30天非金融商业票据A2/P2利差（月均，%，2017/1-2020/7）

        (资料来源：美联储)

 

• 银行股票指数变动方向及幅度。7月银行股指和道琼股指双双上升，银行股指升幅领先道琼，其变化方向及幅度从危险区域进入安全区域。该指标表明银行股票投资者信心改善（参见图3）。

图3：美国KBW银行股指与道琼股指比较 （日收盘价，2020/7，指数化，7/1=100）

        (资料来源：yahoo金融，纽行战略及研究部)

 

• 银行业存款比。美国银行业全部存款/总资产比月均值在7月从6月的76.7%继续上升到77.6%，维持在安全区域。该指标反映银行负债质量改善。
• 货币政策效果。联邦基金有效利率7月在目标区间内从6月的0.0768%上升到0.0934%，更接近中间值0.125%。该指标表明联储货币政策执行效果改善。
• 股票市场波动性。芝加哥期权交易所Cboe的标普500VIX指数月均值在7月从6月的31.1回落到26.84，从危险区域进入不稳定区域。该指标显示股票市场波动性风险改善（参见图4）。

图4：美国VIX指数（月均，2017/1-2020/7）

        (资料来源：Cboe)

 

• 外汇市场波动性。德意志银行编制的美元兑主要货币交易波动性指数CVIX月均值在7月从6月的7.69回落到7.04，维持在安全区域。该指标显示美元兑主要货币交易的市场风险改善（参见图5）。

图5：美元兑主要货币交易波动性指数CVIX（2019/1-2020/7）

        (资料来源：彭博)

 

（二）不稳定区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

• 公司信贷市场。信用衍生交易指数—美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数月均值在7月从6月的0.748%进一步回落到0.718%，仍然处于不稳定区域。该指标显示公司信贷风险有所缓解（参见图6）。

图6：美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数 （月均，%，2017/1-2020/7）

        (资料来源：彭博)

 

2、出现恶化迹象的指标

• 国库券收益率曲线—期限利差。10年/3月国库券利差月均值在7月从6月的0.569%下微降到0.4968%，维持在不稳定区域。下降的主要原因是10年期利率下降。该指标显示银行业盈利压力上升（参见图7）。

图7：美国10年/3月国库券利差（月均，%，2017/1-2020/7）

        (资料来源：美联储)

 

(三)危险区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

• 公司债券市场利差。穆迪10年Aaa级公司债券/10年期国债利差月均值在7月从6月的1.69%进一步下降到1.52%，仍然处于危险区域。利差下降的主要原因是公司债券利率下降。该指标表明公司信用风险回落但仍较高（参见图8）。

图8：美国10年Aaa公司债券/10年期国债利差（月均，%，2017/1—2020/7）

        (资料来源：美联储)

 

• 宏观经济状态。纽约联储周经济指数WEI月均值在7月从6月的-8.3下降到-7，仍然处于危险区域。该指标显示美国经济活动和正常状态相比下降的情况有好转，但仍远低于正常状态（参见图9）。

图9：纽约联储周经济指数WEI（月均值，2019/1-2020/7）

        （资料来源：联储）

 

2、出现恶化迹象的指标

• 银行系统性风险-违约距离。由克里夫兰联储的（平均违约距离ADD）+（组合违约距离PDD）+（PDD-ADD差值）合成的银行违约距离指数在7月从6月的4.91下降到4.83，仍处于危险区域。该指标表明银行业以违约距离表示的系统性风险小幅上升（参见图10）。

图10：美国银行系统性风险指标-违约距离（2017/1-2020/7）

        (资料来源：克里夫兰联储银行，纽行战略及研究部)

 

二、美国金融市场风险状态综合分析

(一)风险指标的状态及变化方向

 

2020 年6-7月 12 项指标的变化方向

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2020年6-7月12项指标反映的8个领域的风险状态

 

        绿色：安全区域；橙色：不稳定区域；红色：危险区域

 

(二)金融危机风险指标 RIOFC

        2020年7月由以上8组12项核心指标合成，综合反映美国金融市场整体风险状态的“金融危机风险指标RIOFC”从6月的54下降到微升到45，仍然处于不稳定区域；3个月移动平均值从54.66下降到50.66，仍然处于不稳定区域（参见图11）。

图11：美国金融危机风险指标RIOFC（月，2007/1-2020/7）

 

(三)风险指标反映的美国金融市场风险状态要点

        从月均指标看：3月以来随着联储及联邦政府的经济及金融市场救助方案逐步实施，美国金融市场整体稳定性增强，危机风险下降；但各项风险指标仍然较高。7月整体风险指标回落，许多领域有持续改善趋势，包括：非金融机构货币市场、银行间资金市场、银行股票市场、股票市场、外汇市场、公司信贷市场、公司债券市场。出现恶化迹象的主要有银行系统性风险。

 

        从风险种类看：7月市场风险、信用风险、流动性风险、外汇风险均有所改善。

 

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