美国金融危机风险指标监测

本报告采用8个领域的12项指标作为衡量美国金融市场整体风险状态的核心指标，通过分析各项指标在2022年1月的绝对水平、变化方向、历史比较，监测美国金融市场各个领域在当月的风险状态和主要风险来源，并在此基础上形成“金融危机风险指标（Risk Indicators of Financial Crisis,简称RIOFC）”描述美国金融市场整体风险状态和危机概率。

2022年1月RIOFC反映出美国金融市场整体风险基本维持在12月状态，仍处于不稳定区域。

一、美国金融市场核心指标监测

（一） 安全区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

• 非金融机构货币市场利差。30天非金融商业票据A2/P2级/AA级利差月均值在1月从12月的0.19%下降到0.16%，仍然处于安全区域。利差下降的原因是A2/P2级利率下降。该指标反映出非金融货币市场的风险下降（参见图1）。

图1：美国30天非金融商业票据A2/P2利差（月均，%，2018/1-2022/1）

  (资料来源：美联储)

• 国库券收益率曲线—期限利差。10年/3月国库券利差月均值在1月从12月的1.41%回升到1.62%，仍然处于安全区域。利差回升的原因是10年期利率升幅超过3个月利率。该指标显示银行利差压力缓解（参见图2）。

图2：美国10年/3月国库券利差（月均，%，2018/1-2022/1）

  (资料来源：美联储)

• 银行间资金市场利差。3个月LIBOR/3个月国债利差（TED）月均值在1月从12月的0.14%回落到0.10%，仍然处于安全区域。利差下降的原因是3个月LIBOR升幅低于3个月国债。该指标显示银行间资金市场的风险下降（参见图3）。

图3：3个月LIBOR/3个月国债利差（TED）（月均，%，2018/1-2022/1）

(资料来源：美联储)

•  银行业存款比。美国银行业全部存款/总资产比月均值在12月从11月的79%微升到79.64%，仍然处于安全区域。该指标反映银行负债质量稳定并略有改善。
• 外汇市场波动性。德意志银行编制的美元兑主要货币交易波动性指数CVIX月均值在1月从12月6.69回落到6.29，仍然处于安全区域。该指标显示美元兑主要货币交易的市场风险改善（参见图4）。 

图4：美元兑主要货币交易波动性指数CVIX（2018/1-2022/1）

  (资料来源：彭博)

2、基本维持不变的指标

• 货币政策效果。联邦基金有效利率月平均值在1月维持在12月的0.08%不变，处于目标区间内，也处于安全区域，但仍然偏离目标中间值0.125%。该指标表明联储货币政策执行效果没有改善。

3、出现恶化迹象的指标

• 宏观经济状态。纽约联储周经济指数WEI月均值在1月从12月的7.44下降到5.21，仍然处于安全区域。该指标显示美国的经济活动仍持续改善并且进入正常状态，但有减速迹象（参见图5）。

图5：纽约联储周经济指数WEI（月均值，2019/1-2022/1）

（资料来源：联储）

•  公司信贷市场。信用衍生交易指数—美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数月均值在1月从12月的0.53%微升到0.549%，仍然处于不稳定区域。该指标显示公司信贷风险略有上升（参见图6）。

图6：美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数（月均，%，2018/1-2022/1）

（资料来源：彭博）

 （二）不稳定区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

• 公司债券市场利差。穆迪10年Aaa级公司债券/10年期国债利差月均值在1月从12月1.18%下降到1.16%，仍然处于不稳定区域。利差回落的原因是公司债券利率升幅滞后同期国债利率。该指标显示公司信用风险改善（参见图7）。

图7：美国10年Aaa公司债券/10年期国债利差（月均，%，2018/1—2022/1）

 (资料来源：美联储) 

• 银行系统性风险-违约距离。由克里夫兰联储的（月均违约距离ADD）+（月均组合违约距离PDD）+（月均PDD-ADD差值）合成的银行违约距离指数在1月从12月的7.9微升到7.99，仍然处于不稳定区域。该指标表明银行业以违约距离表示的系统性风险改善（参见图8）。

图8：美国银行系统性风险指标-违约距离（2018/1-2022/1）

 (资料来源：克里夫兰联储银行，纽行战略及研究部)

2、出现恶化迹象的指标

• 股票市场波动性。芝加哥期权交易所Cboe的标普500VIX指数月均值在1月从12月的21.35进一步上升到23.18，仍然处于不稳定区域。该指标显示股票市场波动性风险上升（参见图9）。

图9：美国标普500VIX指数（月均，2018/1-2022/1）

  (资料来源：Cboe)

 （三）危险区域内的指标

1、出现恶化迹象的指标

• 银行股票指数变动方向及幅度。1月银行股指和道琼股指双双下降，银行股指变动方向及幅度维持在危险区域。该指标表明银行股票投资者信心下降（参见图10）。

图10：美国KBW银行股指与道琼股指比较（日收盘价，2022/1，指数化，1/3=100）

(资料来源：yahoo金融，纽行战略及研究部)

 二、  美国金融市场风险状态综合分析

（一）风险指标的状态及变化方向

 2021年12月-2022年1月12项指标的变化方向

恶化	改善	不变	区域转换
4	7	1	无

 

 

 

2021年12月-2022年1月12项指标反映的8个领域的风险状态

（绿色：安全区域；橙色：不稳定区域；红色：危险区域）

（二）金融危机风险指标RIOFC

2022年1月由以上8组12项核心指标合成，综合反映美国金融市场整体风险状态的“金融危机风险指标RIOFC”维持在12月的41不变，仍然处于不稳定区域内；3个月移动平均值则从37.33上升到40.33，从安全区域进入不稳定区域（参见图11）。

图11：美国金融危机风险指标RIOFC（月，2007/1-2022/1）

 

（三）风险指标反映的美国金融市场风险状态要点

从1月的月均指标看，美国金融市场的整体风险指标维持不变，但出现改善迹象的领域多于恶化的领域，主要有：银行间资金市场、非金融类货币市场、公司债券市场、外汇市场；出现恶化迹象的主要有股票市场、银行股票市场、宏观经济。

从1月的风险种类看：市场风险有所恶化，流动性风险有所改善。

附录. 指标计算方法

1、单项指标

银行业与非银行业的分数分配

	安全/绿色区域	不稳定/橙色区域	危险/红色区域
非银行业	2	4	6
银行业	2	6	9

2，整体指标ROFCI的衡量标准

RIOFC评分的区域划分

	绿色区域	橙色区域	红色区域
分数	24-39	40-59	60-84

 

 

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