美国金融危机风险指标监测（2022年12月）

本报告采用8个领域的12项指标作为衡量美国金融市场整体风险状态的核心指标，通过分析各项指标在2022年12月的绝对水平、变化方向、历史比较，监测美国金融市场各个领域在当月的风险状态和主要风险来源，并在此基础上形成“金融危机风险指标（Risk Indicators of Financial Crisis,简称RIOFC）”描述美国金融市场整体风险状态和危机概率。

2022年12月RIOFC反映出美国金融市场整体风险略有下降，仍然处于不稳定区域。

一、美国金融市场核心指标监测

（一） 安全区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

•  外汇市场波动性。德意志银行编制的美元兑主要货币交易波动性指数CVIX月均值在12月从11月的11.17进一步回落到9.799，从不稳定区域进入安全区域。该指标显示美元兑主要货币交易的市场风险改善（参见图1）。

图1：美元兑主要货币交易波动性指数CVIX（2019/1-2022/12）

(资料来源：彭博)

•  公司债券市场利差。穆迪10年Aaa级公司债券/10年期国债利差月均值在12月从11月的1.01%进一步到0.81%，从不稳定区域进入安全区域。利差回落的原因是公司债券利率降福领先于同期国债利率。该指标显示公司债券信用风险改善（参见图2）。

图2：美国10年Aaa公司债券/10年期国债利差（月均，%，2019/1—2022/12）

(资料来源：美联储)

2、基本维持不变的指标

•  货币政策效果。联邦基金有效利率在12月联储升息前后均维持在目标区间内，处于安全区域，但仍低于目标区间的中间值。该指标表明联储货币政策执行效果没有改善。

•  非金融机构货币市场利差。30天非金融商业票据A2/P2级/AA级利差月均值在12月维持在11月的0.46%不变，仍然处于不稳定区域。该指标反映出非金融货币市场的风险未继续恶化（参见图3）。

图3：美国30天非金融商业票据A2/P2利差（月均，%，2019/1-2022/12）

(资料来源：美联储)

3、出现恶化迹象的指标

•  银行间资金市场利差。3个月LIBOR/3个月国债利差（TED）月均值在12月从11月的0.329%进一步上升到0.38%，仍然处于安全区域。该指标显示银行间资金市场的风险上升（参见图4）。

图4：3个月LIBOR/3个月国债利差（TED）（月均，%，2019/1-2022/12）

(资料来源：美联储)

•  银行业存款比。银行业全部存款/总资产比月均值在12月从11月的77.8%进一步下降到77.66%，仍然处于安全区域。该指标反映银行负债质量略有恶化。

（二）不稳定区域内的指标

1、出现改善迹象的指标

•  股票市场波动性。芝加哥期权交易所Cboe的标普500VIX指数月均值在12月从11月的23.3进一步回落到21.78，仍然处于不稳定区域。该指标显示股票市场波动性风改善（参见图5）。

图5：美国标普500VIX指数（月均，2019/1-2022/12）

(资料来源：Cboe)

•  公司信贷市场。信用衍生交易指数—美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数月均值在12月从11月的0.843%进一步下降到0.8097%，仍然处于不稳定区域。该指标显示公司信贷风险略有改善（参见图6）。

图6：美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数（月均，%，2019/1-2022/12）

（资料来源：彭博）

•  银行系统性风险-违约距离。由克里夫兰联储的（月均违约距离ADD）+（月均组合违约距离PDD）+（月均PDD-ADD差值）合成的银行违约距离指数在12月从11月的7.87进一步回升到7.99，仍然处于不稳定区域。该指标显示银行业以违约距离表示的系统性风险改善（参见图7）。

图7：美国银行系统性风险指标-违约距离（2019/1-2022/12）

           (资料来源：克里夫兰联储银行，纽行战略及研究部)

2、出现恶化迹象的指标

•  宏观经济状态。纽约联储周经济指数WEI月均值在12月从11月的1.71进一步下降到1.49，仍然处于不稳定区域。该指标显示美国的经济活动仍持续扩张但有明显减速趋势（参见图8）。

图8：纽约联储周经济指数WEI（月均值，2019/1-2022/12）

（资料来源：联储）

（三）危险区域内的指标

出现恶化迹象的指标

•  银行股票指数变动方向及幅度。12月银行股指和道琼股指双双下降，银行股指降幅领先道琼，其变动方向及幅度从不稳定区域进入危险区域。该指标表明银行股票投资者信心下降（参见图9）。

图9：美国KBW银行股指与道琼股指比较（2022/12，指数化，12/1=100）

(资料来源：yahoo金融，纽行战略及研究部)

•   国库券收益率曲线—期限利差。10年/3月国债利差月均值在12月从11月的-0.43%进一步下降到 -0.74%，仍然处于危险区域。利差下降的原因是3个月利率上升，10年期利率下降。该指标显示银行业息差环境进一步恶化，经济衰退风险上升（参见图10）。

图10：美国10年/3月国库券利差（月均，%，2019/1-2022/12）

(资料来源：美联储)

二、美国金融市场风险状态综合分析

（一）风险指标的状态及变化方向

2022年11月-12月12项指标的变化方向

（二）金融危机风险指标RIOFC

由以上8组12项核心指标合成，综合反映美国金融市场整体风险状态的“金融危机风险指标RIOFC”在2022年12月从11月的47上升到48，仍然处于不稳定区域；3个月移动平均值则维持在47不变，也仍然处于不稳定区域（参见图11）。

图11：美国金融危机风险指标RIOFC（月，2007/1-2022/12）

 

图12：美国金融危机风险指标RIOFC（月，2022/1-12）

（三）风险指标反映的美国金融市场风险状态要点

从12月的指标构成看，美国金融市场的整体风险指标略有下降，出现改善迹象的领域和出现恶化迹象的领域同样多。改善的领域主要有：股票市场、外汇市场、银行系统性风险、公司债券市场、公司信贷市场；出现恶化迹象的主要有宏观经济、银行股票市场、银行存款比、银行间资金市场。

从12月的风险种类看：市场风险和信用风险有所改善；宏观经济风险上升。

 

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