美国金融危机风险指标监测（2022年4月）

​        本报告采用8个领域的12项指标作为衡量美国金融市场整体风险状态的核心指标，通过分析各项指标在2022年4月的绝对水平、变化方向、历史比较，监测美国金融市场各个领域在当月的风险状态和主要风险来源，并在此基础上形成“金融危机风险指标（Risk Indicators of Financial Crisis,简称RIOFC）”描述美国金融市场整体风险状态和危机概率。

        2022年4月RIOFC反映出美国金融市场整体风险上升，仍然处于不稳定区域。

        一、美国金融市场核心指标监测

        （一） 安全区域内的指标

        1、出现改善迹象的指标

• 国库券收益率曲线—期限利差。10年/3月国库券利差月均值在4月从3月的1.68%上升到1.98%，仍然处于安全区域。利差扩大的主要原因是10年期利率升幅领先3个月。该指标显示银行业息差环境进一步改善（参见图1）。

图1：美国10年/3月国库券利差（月均，%，2018/1-2022/4）

(资料来源：美联储)

• 外汇市场波动性。德意志银行编制的美元兑主要货币交易波动性指数CVIX月均值在4月从3月的8.56微降到8.55，仍然处于安全区域。该指标显示美元兑主要货币交易的市场风险稳定（参见图2）。

图2：美元兑主要货币交易波动性指数CVIX（2018/1-2022/4）

(资料来源：彭博)

• 银行间资金市场利差。3个月LIBOR/3个月国债利差（TED）月均值在4月从3月的0.39%下降到0.34%，仍然处于安全区域。利差下降的原因是3个月LIBOR升幅滞后于3个月国债。该指标显示银行间资金市场的风险下降（参见图3）。

图3：3个月LIBOR/3个月国债利差（TED）（月均，%，2018/1-2022/4）

(资料来源：美联储)

        2、基本维持不变的指标

• 银行业存款比。美国银行业全部存款/总资产比月均值在4月维持在3月的79.6%，仍然处于安全区域。该指标反映银行负债质量稳定。
• 货币政策效果。联邦基金有效利率月平均值在4月维持在目标区间内，处于安全区域，但仍偏离目标中间值0.375%。该指标表明联储货币政策执行效果没有改善。

       3、出现恶化迹象的指标

• 宏观经济状态。纽约联储周经济指数WEI月均值在4月从3月的4.69进一步下降到4.42，仍然处于安全区域。该指标显示美国的经济活动仍持续扩张但有减速趋势（参见图4）。

图4：纽约联储周经济指数WEI（月均值，2019/1-2022/4）

（资料来源：联储）

• 公司信贷市场。信用衍生交易指数—美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数月均值在4月从3月的0.71%进一步上升到0.74%，仍然处于不稳定区域。该指标显示公司信贷风险上升（参见图5）。

图5：美国5年投资级别公司CDS（CDX.NA.IG）指数（月均，%，2018/1-2022/4）

（资料来源：彭博）

        （二）不稳定区域内的指标

        出现改善迹象的指标

• 公司债券市场利差。穆迪10年Aaa级公司债券/10年期国债利差月均值在4月从2月的1.3%进一步回落到1.02%，仍然处于不稳定区域。利差下降的原因是公司债券利率升幅滞后于同期国债利率。该指标显示公司信用风险改善（参见图6）。

图6：美国10年Aaa公司债券/10年期国债利差（月均，%，2018/1—2022/4）

(资料来源：美联储)

• 非金融机构货币市场利差。30天非金融商业票据A2/P2级/AA级利差月均值在4月从3月的0.52%微降到0.5%，维持在不稳定区域。利差下降的原因是A2/P2级利率升幅滞后于AA级。该指标反映出非金融货币市场的风险微降（参见图7）。

图7：美国30天非金融商业票据A2/P2利差（月均，%，2018/1-2022/4）

 (资料来源：美联储)

• 银行系统性风险-违约距离。由克里夫兰联储的（月均违约距离ADD）+（月均组合违约距离PDD）+（月均PDD-ADD差值）合成的银行违约距离指数在4月从3月的7.2回升到7.7，仍然处于不稳定区域。该指标表明银行业以违约距离表示的系统性风险改善（参见图8）。

图8：美国银行系统性风险指标-违约距离（2018/1-2022/4）

 (资料来源：克里夫兰联储银行，纽行战略及研究部)

• 股票市场波动性。芝加哥期权交易所Cboe的标普500VIX指数月均值在4月从3月的26.97回落到24.37，仍然处于不稳定区域。该指标显示股票市场波动性风险下降（参见图9）。

图9：美国标普500VIX指数（月均，2018/1-2022/4）

(资料来源：Cboe)

        （三）危险区域内的指标

        出现恶化迹象的指标

• 银行股票指数变动方向及幅度。4月银行股指和道琼股指双双下降，银行股指降幅领先道琼，其变动方向及幅度从不稳定区域进入危险区域。该指标表明银行股票投资者信心下降（参见图10）。

图10：美国KBW银行股指与道琼股指比较（日收盘价，2022/4，指数化， 4/1=100）

(资料来源：yahoo金融，纽行战略及研究部)

        二、      美国金融市场风险状态综合分析

        （一）风险指标的状态及变化方向

表1

 

        （二）金融危机风险指标RIOFC

        2022年4月由以上8组12项核心指标合成，综合反映美国金融市场整体风险状态的“金融危机风险指标RIOFC”从3月的40上升到43，仍然处于不稳定区域内；3个月移动平均值则从40.66上升到41.33，也仍然处于不稳定区域（参见图11）。

图11：美国金融危机风险指标RIOFC（月，2007/1-2022/4）

 

        （三）风险指标反映的美国金融市场风险状态要点

        从4月的指标看，美国金融市场的整体风险指标上升，但出现改善迹象的领域多于恶化的领域，改善的的领域主要有：股票市场、银行间资金市场、非金融类货币市场、公司债券市场、外汇市场；出现恶化迹象的主要有银行股票市场、公司信贷市场。

从4月的风险种类看：流动性风险略有改善，信用风险略有上升。

 

附录. 指标计算方法

表2

 

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